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【华泰农业许奇峰团队】申联生物:猪口蹄疫疫苗领军企业

生物技术 时间:2019-12-13 14:20:44 作者:莫敖坤
【http://www.globalcon.cn - 中国农业科技网】

  研究员:许奇峰(S0570517020001)、冯鹤(S0570517110004)

  核心观点

  申联生物拟上市融资,建设猪OA二价口蹄疫灭活疫苗产能

  上交所受理申联生物科创板上市申请,公司拟募资4.5亿元投资兰州年产2.5亿头份的猪用OA二价口蹄疫灭活疫苗产能。公司在国内猪口蹄疫合成肽疫苗领域具有领先的生产研发优势,并获得新型疫苗的新兽药证书。可比A股上市公司2018-2020年平均PE估值为21x/19x/14x,2018-2020年归母净利润的CAGR均值为33.45%,PEG均值为0.70。

  公司是猪口蹄疫疫苗领域的领军企业

  2017年公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市场占有率达到62%。目前国内4个猪用口蹄疫疫苗一类兽药证书中,公司占有2个。新研制的合成肽三组份苗和OA二价灭活苗均具有很强的市场竞争力,研发能力可见一斑。公司16-18年收入分别为2.68/3.02/2.75亿,净利润分别为0.73/0.99/0.88亿,均为O型(多肽 2600+2700+2800)的销售贡献,近年来收入因市场苗挤压和销区存栏下降等因素影响有所下滑,产能利用率回落。

  猪口蹄疫疫苗是国内最大的兽用疫苗单品,未来市场空间仍大

  2017年国内兽用生物制品市场超过130亿,其中猪苗占近40%,口蹄疫苗的市场规模更是达到41亿(猪用规模约超30亿水平),为第一大单品。按照当前的渗透率计算,未来猪用口蹄疫市场苗将可能进一步突破90亿元水平,未来这一市场仍具有很大的扩张容量。

  猪用OA苗研制推新,新的格局正在形成

  由于A型口蹄疫病毒的扩散,国内猪用OA双价苗成为市场需求的风口。2017年至今,已有4种OA二价苗新品获得新兽药证书,中农威特和生物股份已经率先获得生产批文进行生产销售,后发者也在不断加快量产进程,以冀通过产品差异化竞争抢占市场,未来口蹄疫疫苗市场可能形成新的竞争格局。

  风险提示:科创板未能成功上市风险;下游养殖行业存栏量超预期下行风险:公司单一产品依赖度高造成的风险;公司销售渠道过度依赖政策招采的政策风险。

本文首发于微信公众号:华泰证券(601688)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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