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恒泰期货:生猪养殖低迷 豆粕承压下行

养殖技术 时间:2020-01-14 14:17:39 作者:莫敖坤
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  全球大豆供应充裕,国内后期面临大豆到港,4季度大豆压榨有望回升,豆粕供应压力逐步加大,当前进口大豆压榨利润良好,油厂有较强开机意愿,豆粕供应无忧。

  今年生猪养殖受猪瘟蔓延影响,对豆粕需求构成较大压力。需求,生猪养殖当前低迷,生猪存栏以及能繁母猪存栏均创新低,未有缓解,豆粕需求堪忧。

  豆粕基本面相对偏弱,豆粕价格后市有望承压下行。

  操作策略:

  豆粕2001合约期价反弹未破前高,反弹动能偏弱,操作上偏空思路对待。做空豆粕2001,建仓区间为2930-3000,仓位80%,止盈位2600-2870,止损位3020-3080

  一、策略概述

  今年生猪养殖受猪瘟蔓延影响,对豆粕需求构成较大压力。同时,全球大豆供应充裕,国内后期面临大豆到港,4季度大豆压榨有望回升,豆粕供应压力逐步加大,当前进口大豆压榨利润良好,油厂有较强开机意愿,豆粕供应无忧。反观需求,生猪养殖当前低迷,生猪存栏以及能繁母猪存栏均创新低,未有缓解,豆粕需求堪忧。豆粕基本面相对偏弱,豆粕价格后市有望承压下行。

  策略上:豆粕2001合约期价反弹未破前高,反弹动能偏弱,操作上偏空思路对待。做空豆粕2001,建仓区间为2930-3000,仓位80%,止盈位2600-2870,止损位3020-3080。

  图1:豆粕2001日线

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数据

  二、全球大豆供应宽松

  USDA8月月度报告显示:全球大豆供应依旧充裕。尽管调降了大豆产量,期末库存也略有调整,但依旧达到近1.01亿吨,较2016年的0.78亿吨依旧处于高位,显示当前大豆整体供应充裕。

  图2:全球大豆供应充裕

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数据

  截止8月22日,国内港口进口大豆库存为624.65万吨。我们观察到港口进口大豆从5月初的近550万吨稳步攀升至当前的630万吨。对比过往几年大豆同期的库存水平:2016年、2017年和2018年分别为678万吨、681万吨和683万吨,当前港口进口大豆库存水平略有下降,但库存水平亦不低。

  图3:港口大豆平稳

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数据

  据Cofeed调查统计,2019年8月份初步预估910万吨,9月份初步预估900万吨,较上周下调0万吨。预计10月进口量800万吨,较上周下调近30万吨。目前9-10月份还有一定时间,变数还较大,每周将根据买船和装船情况修正预估数据。

  三、豆粕价格承压下行

  图4:豆粕历史走势图

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数据

  豆粕现货呈现一定规律:一年当中12月~次年2月份处于生猪存栏逐步降低,对豆粕需求构成压力,豆粕价格也走低;3月,新的养殖周期开始,随着生猪存栏量和生猪的成长,带动豆粕的消费,至7月豆粕价格达到高点,8、9月份尽管生猪存栏量仍处于高位,但豆粕价格走低,同时预期北美大豆产量有保证,导致豆粕价格承压。

  一年中豆粕价格上涨概率超过50%的只有1个月,即7月,上涨概率高达75%,月度收益率接近6%。一年中豆粕价格下跌概率较大的月份包括1月、5月、8月和9月,其中8、9两个月期价呈现持续下跌态势,5、8和9月份下跌概率高达65%,月度收益率也接近-2.5%。

  图5:豆粕涨跌概率法季节性分析

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数据

  过往豆粕现货以及季节性分析,9月豆粕价格下跌概率较大。

  图6:大豆压榨月度数据

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数据

  分析豆粕供应,势必需要关注大豆月度压榨数据。我们统计了过往几年大豆压榨数据:整体而言,下半年的大豆压榨量较上半年是有明显增长的,这主要和国内4季度节假日相对较密集有关。随着大豆月度压榨数据的提升,势必加大豆粕的供应,豆粕价格势必承压。

  图7:大豆压榨利润高位

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