猪周期盛宴下，港股迎来纯正的生猪养殖标的

原标题：猪周期盛宴下，港股迎来纯正的生猪养殖标的 来源：慧悦财经

在非洲猪瘟的冲击下，商品猪供应陡然下滑，猪肉价格飙升，直接推动2019年A股29只猪肉概念股平均上涨74.7%，其中多只个股涨幅超100%。

由于港股养殖板块缺少纯正的养猪股，港股投资者无奈与这场猪肉盛宴擦肩而过。如今，随着四川天兆猪业向港交所递交招股书，为港股投资者提供了一个参与盛宴的选择。

招股书显示，天兆猪业是一家位于四川的生猪养殖公司，主要提供高质量种猪及商品猪，其中种猪养殖规模排名中国前五。

一、历史性的超级猪周期

由于猪肉需求相对刚性，而随着供给周期性变化，猪价呈现规律性的波动起伏，形成所谓的「猪周期」。其中上涨周期的路径为：猪价上涨，养殖出现利润，母猪补栏增加，供应增加，价格开始回落。

资料来源：招股书

2018年8月以来，由于非洲猪瘟蔓延，环保清查力度加大，扑杀、禁止调运以及散户弃养使得产能快速去化，供需缺口迅速变大，开启了历史性的超级猪周期。

超级猪周期扭转了生猪养殖行业的发展逻辑，行业正在形成两大趋势：第一是猪周期拉长驱动猪价持续高位运行，第二是行业集中度加速提升。

1) 猪价持续高位运行

自2006年至今, 国内生猪养殖业共经历了三轮猪周期，一般 3~4 年形成一次完整猪周期。其中在2014年至2018年的一轮猪周期，商品猪价格介于每公斤10元至23元之间波动。

但在2018年后，全国平均商品猪价格开始飙升，最高升至近40元每公斤。天兆猪业所处的四川省及重庆直辖市是中国人口最多的地区之一，也是以猪肉为主食的最大省份之一，平均商品猪价格更是超过全国平均水平。

数据来源：CIC灼识咨询

生猪生产经过配种、分娩、育肥、出栏等过程，其中从能繁母猪配种到商品猪出栏大约经历10个月，因此能繁母猪存栏量的变化是判断猪价的重要先行指标。由于2018年猪瘟疫情和环保影响，散养户快速出清，母猪存栏量急剧下跌。即使按照2019年9月能繁母猪数量见底推算，乐观估计也要在2020年8月份之后商品猪的供给才会到达最拐点并缓慢恢复。

事实上，目前市场采取二元母猪回交、三元母猪回交的方式短期缓解生猪供应，不能从根本上解决供应问题，二元能繁母猪很难得到正常供应。根據灼识咨询预计2020年母猪存栏数量继续探底，大约2024年才能完全恢复到2018年底的存栏量。这意味着商品猪供应将缓慢复苏，猪肉价格将在未来较长时间内保持高位运行。

数据来源：CIC灼识咨询

2) 行业集中度提升

由于原本生猪养殖的门槛较低，普通散户均可进行养殖，市场集中度十分分散。而猪瘟疫情彻底改变行业发展逻辑，猪瘟疫情对生猪养殖产业的技术、管理和防疫水平提出了更高的要求，养殖的技术壁垒显著加深，规模化养殖将享受发展红利。

从更长期角度看，随着人们生活条件的改善，消费者对食品包括肉类及肉制品的消费需求不断提升，同时更加关注产品的质量、口味、营养等，更加信赖大品牌产品质量，规模化专业养殖已成为市场发展大趋势。

在非洲猪瘟和环保压力下，中小养殖场、散户大量退出。即使猪价高企，散户也因为担心风险，不敢随意再养或者补栏。而国内大型集团化、规模化养殖企业凭借育种、资金、技术、管理和防疫方面优势，具备明显的抵御风险能力，能够趁机加速扩张，从而推升行业集中度。

实际上数据也显示，从2014年至今，行业领先的温氏股份和牧原股份的市场份额持续提升。其中温氏股份去年出栏量最多，位列行业第一，但它所占的市场份额仅为3.4%，牧原股份占1.9%，2019年生猪养殖行业前十大占比仅9.4%，相比而言，美国行业第一的养殖企业的市场份额就超过了15%。这意味着生猪养殖市场集中度仍有很大的提升空间，行业龙头企业们仍有很大的成长潜力。